I grandi progetti infrastrutturali, energetici, industriali e immobiliari sono spesso finanziati in base all’aspettativa che l’opera venga progettata, costruita, messa in servizio e gestita nel rispetto di ipotesi tecniche, di cronoprogramma, di costo e di prestazione definite.
Per finanziatori e investitori, la due diligence tecnica offre una visione indipendente del fatto che tali ipotesi siano realistiche. Esamina se l’ambito del progetto è sufficientemente definito, se l’ingegneria è matura, se costi e cronoprogramma sono credibili, se i contratti critici ripartiscono il rischio in modo adeguato, se autorizzazioni e interfacce sono comprese e se l’opera completata è in grado di raggiungere le prestazioni da cui dipende il caso finanziario.
Il ruolo prosegue dopo il financial close. Il monitoraggio indipendente della costruzione, il riesame delle erogazioni, la verifica dell’avanzamento, la valutazione delle varianti, il riesame della messa in servizio e le prove di completamento possono fornire ai finanziatori evidenze che il progetto resta allineato alla base tecnica utilizzata al momento della decisione di investimento.
Due diligence tecnica prima del financial close
La due diligence tecnica per i finanziatori fornisce una valutazione indipendente del fatto che il progetto fisico alla base di un’operazione di finanziamento abbia una base tecnica e di realizzazione credibile.
Il riesame non ha lo scopo di riprogettare il progetto. Il suo obiettivo è individuare i rischi tecnici rilevanti, verificare le ipotesi chiave e stabilire se questioni irrisolte possano incidere su costi, tempi, completamento, prestazioni di esercizio o affidabilità a lungo termine dell’opera.
Comprendere esattamente quali opere, sistemi e infrastrutture sono necessari affinché il progetto funzioni.
Esaminare gli assetti contrattuali, di approvvigionamento, di costruzione e di messa in servizio.
Individuare le ipotesi di resa, efficienza, disponibilità o servizio a supporto del business case.
Individuare le condizioni tecniche in grado di incidere sulle ipotesi di finanziamento o sul completamento.
Ambito del progetto e prontezza della progettazione
Le decisioni di finanziamento sono più solide quando l’ambito del progetto è sufficientemente definito da supportare ipotesi affidabili di costo, cronoprogramma e approvvigionamento.
Un progetto ancora in fase di importante sviluppo progettuale può contenere quantità, interfacce, scelte di apparecchiature o requisiti delle autorità non risolti, in grado di modificare in modo sostanziale il caso di investimento.
Confermare requisiti prestazionali, capacità, criteri di progetto e principali ipotesi tecniche.
Valutare la maturità di disegni, specifiche, studi e decisioni tecniche.
Individuare infrastrutture, opere provvisionali, sistemi ausiliari o requisiti esterni mancanti.
Esaminare le dipendenze tra pacchetti, servizi, autorità e terzi.
La questione cruciale è se l’incertezza residua sia stata riconosciuta, quantificata ove possibile e coperta da accantonamenti di costo, di tempo e di rischio.
Ipotesi di tecnologia, capacità e prestazioni
Il caso finanziario può dipendere da ipotesi relative a capacità produttiva, produzione di energia, portata, efficienza, disponibilità, affidabilità o costi di esercizio.
La due diligence tecnica deve quindi esaminare se la tecnologia e la configurazione dei sistemi selezionate abbiano una base ragionevole per raggiungere tali ipotesi.
Esaminare, ove pertinente, lo storico di esercizio e la maturità tecnica dei sistemi principali.
Confermare che apparecchiature e infrastrutture selezionate siano coerenti con la resa prevista del progetto.
Esaminare i criteri prestazionali contrattuali e le relative prove di accettazione.
Valutare ridondanza, ipotesi di manutenzione e significative vulnerabilità a punto singolo.
Il riesame dell’ingegneria e della tecnologia stabilisce se la configurazione proposta è in grado di fornire la resa richiesta.
Il caso di progetto considera se il livello di prestazione atteso sia sufficientemente credibile e sostenibile.
Verificare la credibilità dei costi di progetto
Un budget di progetto tecnicamente sottostimato può generare pressioni sui finanziamenti, ridurre la contingency e aumentare la probabilità che i promotori debbano apportare capitale aggiuntivo durante la costruzione.
Il riesame indipendente del CAPEX considera quindi se i principali costi di progetto sono coerenti con l’ambito, la maturità della progettazione, la strategia contrattuale e le attuali condizioni di approvvigionamento.
Esaminare le quantità significative di materiali e apparecchiature rispetto alla progettazione disponibile.
Valutare gli accantonamenti per impianti principali, sistemi e approvvigionamenti a lunga consegna.
Considerare manodopera, logistica, opere provvisionali e condizioni di realizzazione specifiche del sito.
Valutare se la contingency disponibile è proporzionata alla maturità della progettazione e all’incertezza residua.
Cronoprogramma, percorso critico e rischio di completamento
I cronoprogrammi del project finance collegano spesso le milestone di costruzione alla disponibilità del debito, all’avvio dei ricavi, agli obblighi contrattuali e alle date ultime.
Il riesame indipendente del cronoprogramma deve quindi valutare non solo la data di completamento principale, ma anche la logica che la supporta.
Individuare le attività e le interfacce che controllano la data di completamento richiesta.
Verificare se le date di fabbricazione e consegna supportano la sequenza costruttiva.
Comprendere il margine di tempo disponibile attorno ad attività e milestone critiche.
Confermare che sia stato previsto tempo sufficiente per prove, correzioni e dimostrazione delle prestazioni.
Il riesame deve verificare logica, produttività, dipendenze di approvvigionamento, approvazioni e requisiti di messa in servizio, anziché basarsi sul numero di attività presenti nel cronoprogramma.
Contratti e ripartizione del rischio tecnico
Una struttura di finanziamento deve comprendere non solo quali rischi esistono, ma anche quale parte è contrattualmente responsabile della loro gestione.
Le strutture EPC, design-build, multi-pacchetto o di construction management ripartiscono il rischio tecnico e di interfaccia in modo diverso.
Confermare che le principali responsabilità di progettazione, fornitura, costruzione e messa in servizio siano chiaramente attribuite.
Esaminare garanzie, criteri di accettazione e rimedi in caso di prestazioni insufficienti.
Comprendere gli obblighi di cronoprogramma, i requisiti delle milestone e i pertinenti meccanismi di esonero.
Individuare le lacune tra pacchetti in cui la responsabilità può essere frammentata o poco chiara.
Autorizzazioni, terreni, servizi e interfacce con terzi
Un progetto può essere tecnicamente ben progettato e dipendere comunque da approvazioni, accesso ai terreni, allacciamenti alla rete elettrica, approvvigionamento idrico, strade, condotte, telecomunicazioni o altre infrastrutture controllate da terzi.
Individuare le approvazioni significative necessarie prima della costruzione, della messa in servizio o dell’esercizio.
Esaminare la disponibilità di siti, corridoi, servitù e diritti di accesso necessari.
Confermare i servizi esterni necessari, le relative capacità e le responsabilità di allacciamento.
Comprendere se le infrastrutture esterne saranno pronte quando il progetto ne avrà bisogno.
Le dipendenze da terzi devono quindi essere integrate nella due diligence tecnica e monitorate insieme al cronoprogramma principale di costruzione.
Monitoraggio indipendente della costruzione
Una volta concluso il finanziamento, il rischio tecnico passa dal chiedersi se il progetto appaia fattibile al chiedersi se la realizzazione effettiva resti coerente con le ipotesi sulla base delle quali il finanziamento è stato approvato.
Il monitoraggio indipendente può fornire ai finanziatori una visibilità periodica su avanzamento, qualità, costi, cronoprogramma, varianti tecniche e rischi emergenti.
Verificare la costruzione completata mediante ispezioni in cantiere e le evidenze di progetto disponibili.
Esaminare il rispetto delle milestone, le attività critiche e i ritardi emergenti.
Considerare rilievi di qualità significativi, NCR, difetti e questioni tecniche irrisolte.
Individuare le variazioni che possono incidere su completamento, costi o prestazioni di esercizio.
I partecipanti al progetto rendicontano avanzamento, costi, cronoprogramma e stato delle criticità.
L’andamento dichiarato viene considerato insieme alle evidenze di cantiere, alle registrazioni e al riesame tecnico indipendente.
Verifica dell’avanzamento ed erogazioni del finanziamento
Il finanziamento della costruzione può essere erogato progressivamente con l’avanzare della spesa di progetto e del completamento fisico.
Un riesame tecnico indipendente può contribuire a valutare se l’avanzamento dichiarato sia ragionevolmente supportato da lavori completati, apparecchiature consegnate, milestone contrattuali e altre evidenze pertinenti.
Verificare un avanzamento fisico rappresentativo rispetto al completamento dichiarato.
Esaminare apparecchiature o materiali significativi dichiarati ma non ancora installati.
Confermare, ove pertinente, il raggiungimento delle milestone contrattuali o tecniche definite.
Valutare se il finanziamento disponibile resta sufficiente a completare l’ambito residuo.
Varianti, contingency e costi a finire
I progetti di costruzione evolvono. Sviluppo progettuale, condizioni di sito impreviste, modifiche ai materiali, pressioni sugli approvvigionamenti e riserve degli appaltatori possono consumare la contingency e modificare le ipotesi di finanziamento originarie.
Il monitoraggio deve quindi considerare l’effetto cumulativo delle varianti, non solo il valore delle singole modifiche.
Monitorare le varianti di progetto impegnate e il loro effetto su budget e cronoprogramma.
Considerare le questioni irrisolte che potrebbero diventare futuri eventi di costo o di tempo.
Confrontare la contingency residua con la maturità e il rischio che permangono nel progetto.
Valutare se i fondi disponibili restano adeguati per la costruzione e la messa in servizio residue.
Un rapido consumo della contingency può segnalare un aumento del rischio di completamento anche prima che il budget formale venga superato.
Messa in servizio, prove prestazionali e completamento
Il completamento nel project finance richiede spesso più della costruzione fisica. L’opera può dover dimostrare determinate condizioni funzionali, prestazionali, normative e contrattuali prima che il completamento possa essere riconosciuto.
Confermare che i sistemi richiesti siano sufficientemente completi per una messa in servizio controllata.
Verificare che i sistemi funzionino singolarmente e congiuntamente in condizioni definite.
Dimostrare capacità, resa, efficienza, disponibilità o altri criteri contrattuali.
Comprendere se difetti residui o documentazione mancante incidono su un esercizio sicuro e affidabile.
Strutture, apparecchiature e sistemi sono sostanzialmente installati.
Le condizioni tecniche, prestazionali e di completamento richieste sono state raggiunte e documentate.
Mantenere una visione tecnica indipendente
Finanziatori, promotori, appaltatori e gestori partecipano allo stesso progetto, ma non hanno sempre prospettive di rischio identiche.
L’assurance tecnica indipendente fornisce una visione separata, basata sulle evidenze, del fatto che il progetto resti allineato alle ipotesi e alle condizioni rilevanti per il finanziamento.
Individuare i rischi tecnici prima che gli impegni di finanziamento vengano finalizzati.
Monitorare l’avanzamento del progetto e i rischi emergenti durante la costruzione.
Fornire evidenze tecniche rilevanti per le decisioni su avanzamento ed erogazioni.
Esaminare messa in servizio, prove e condizioni residue prima del completamento finale.
Come può supportarLa Global Alliance Register
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Nel contesto del project finance e dell’assurance tecnica per i finanziatori, Global Alliance Register può supportarLa nei seguenti ambiti:
Riesame indipendente di ambito del progetto, maturità dell’ingegneria, strategia di realizzazione e rischi tecnici rilevanti prima del finanziamento.
Valutazione tecnica delle ipotesi di costo del progetto, della contingency, della logica del cronoprogramma e delle dipendenze critiche per il completamento.
Valutazione delle tecnologie selezionate, della capacità di progetto, delle garanzie e delle principali ipotesi di prestazione di esercizio.
Riesame periodico in cantiere e documentale che copre avanzamento, qualità, cronoprogramma, varianti e rischi tecnici emergenti.
Riesame indipendente dell’avanzamento fisico, delle principali apparecchiature, del raggiungimento delle milestone e delle pertinenti considerazioni sui costi a finire.
Ispezione e sorveglianza tecnica di fabbricanti critici, pacchetti di apparecchiature e approvvigionamenti a lunga consegna.
Presenza e verifica indipendenti delle prove funzionali, integrate e prestazionali critiche.
Riesame indipendente di prove, difetti residui, documentazione e condizioni tecniche finali rilevanti per il completamento del progetto.
Collegare la realtà ingegneristica al caso finanziario
Il project finance dipende in definitiva dalle prestazioni di un’opera fisica. I modelli finanziari possono definire ricavi attesi, servizio del debito e rendimenti, ma tali risultati dipendono dal fatto che ingegneria, approvvigionamento, costruzione, messa in servizio ed esercizio realizzino ciò che il modello presuppone.
La due diligence e il monitoraggio tecnici indipendenti creano un ponte tra queste due prospettive. Prima del finanziamento, verificano se le ipotesi tecniche sono credibili. Durante la costruzione, valutano se il progetto resta sulla rotta prevista. Al completamento, aiutano a stabilire se l’opera ha dimostrato le condizioni richieste per l’esercizio.
Ipotesi di costo, data di completamento, resa, disponibilità, prestazioni di esercizio e flussi di cassa.
Ingegneria, costruzione, prove ed evidenze indipendenti forniscono la base tecnica.
le evidenze tecniche oggettive indicano che il progetto può essere completato entro ipotesi ragionevoli di costo e di cronoprogramma e raggiungere poi le prestazioni necessarie a sostenere il caso operativo e finanziario previsto?